Prix de l’or : les facteurs qui le font bouger et comment le lire

Comment se cote l’or

Le prix de référence mondial de l’or est en dollars par once troy, l’unité de mesure historique des métaux précieux : une once troy pèse 31,1035 grammes, et non 28,35 comme l’once courante. Le marché de gros est celui de Londres, où s’échangent des lingots d’environ 12,5 kilos avec livraison immédiate (spot), et celui des futures de New York, le COMEX, où se négocient des contrats de 100 onces.

Deux fois par jour, le marché se donne un prix de référence : à Londres avec les enchères des prix LBMA, à 10:30 et à 15:00, heure locale, et en parallèle FT Mercati avec ses propres Fixing preziosi, calculés aux mêmes heures (11:30 et 16:00 en Italie) comme moyenne de deux prix spot relevés 30 et 60 secondes après le début de l’enchère. Les prix LBMA sont des benchmarks sous licence ; les Fixing preziosi FT Mercati sont des indices indépendants que nos abonnés peuvent citer librement dans leurs contrats.

En Italie, l’or se traite en euros au gramme : le prix s’obtient à partir de la valeur par once en dollars, convertie en euros au taux de change spot et divisée par 31,1035. C’est pourquoi le prix de l’or en euros peut monter même quand l’once en dollars ne bouge pas : il suffit que le dollar se renforce.

Les taux d’intérêt réels et les banques centrales

L’or ne verse ni intérêts ni dividendes. Quand les taux réels, c’est-à-dire les taux d’intérêt nets de l’inflation attendue, sont élevés, détenir de l’or coûte en rendement perdu et le prix tend à baisser ; quand les taux réels baissent ou deviennent négatifs, l’or redevient attrayant et monte. C’est le lien le plus stable des dernières décennies : les attentes sur les décisions de la Réserve fédérale font bouger l’or plus que n’importe quelle donnée sur les mines.

L’inflation compte aussi : l’or est la protection classique contre la perte de pouvoir d’achat des monnaies, mais il fonctionne surtout quand l’inflation surprend et que les banques centrales ne parviennent pas à la contrer par les taux. Si les banques centrales relèvent les taux plus que l’inflation, l’or souffre malgré la hausse des prix.

Le dollar

L’or est coté en dollars : un dollar faible rend donc l’or moins cher pour qui achète dans d’autres monnaies et soutient son prix ; un dollar fort fait l’inverse. Pour le marché italien, l’effet s’additionne : le prix en euros au gramme monte si l’once en dollars monte ou si le dollar se renforce face à l’euro, et il baisse dans les cas contraires. Les années où l’or a touché ses records en dollars alors que le dollar était fort, le prix en euros a marqué des records encore plus nets.

Les achats des banques centrales

Depuis 2022, les banques centrales sont devenues l’acheteur qui fait la différence : selon le World Gold Council, les achats nets ont dépassé 1 000 tonnes par an en 2022, en 2023 et en 2024, environ le double de la moyenne de la décennie précédente. Ce sont surtout les banques centrales des pays émergents et d’Europe orientale qui achètent, Chine, Inde, Turquie, Pologne, pour diversifier leurs réserves et réduire leur dépendance au dollar après les sanctions financières de 2022.

Cette demande est peu sensible au prix et tend à soutenir le marché dans les phases de baisse : quand les investisseurs vendent, les banques centrales continuent souvent d’acheter. C’est l’une des raisons pour lesquelles l’or a tenu pendant les années de taux élevés, puis est reparti.

Investisseurs, ETF et futures

Les flux financiers sont le facteur le plus rapide. Les ETF sur l’or physique achètent et vendent des lingots au gré des souscriptions des investisseurs ; les futures du COMEX et les options amplifient les mouvements à court terme par l’effet de levier. Les positions des fonds spéculatifs, publiées chaque semaine par la CFTC, aident à comprendre si une hausse est soutenue par des achats physiques ou seulement par des paris de court terme.

Dans les crises de confiance, financières, géopolitiques ou monétaires, l’or est la valeur refuge sans risque de contrepartie : aucun émetteur ne peut faire faillite. La crise de 2008, la crise de la dette européenne de 2011, la pandémie de 2020 et les tensions des années 2024-2026 ont chaque fois provoqué une ruée vers l’or.

Bijouterie, industrie et offre

La bijouterie absorbe environ la moitié de la demande physique mondiale et a ses marchés directeurs en Inde et en Chine, où l’or est aussi une forme d’épargne : la saison des mariages et des fêtes en Inde et le Nouvel An chinois font bouger les achats au détail. La technologie, électronique et contacts, pèse peu en volume mais elle est stable.

L’offre est rigide : la production minière mondiale tourne autour de 3 600 tonnes par an et change lentement, parce qu’une mine demande des années entre la découverte et la production ; le recyclage, autour de 1 200-1 300 tonnes, est en revanche élastique et augmente quand le prix monte, parce que davantage de vieil or revient sur le marché. Tout l’or jamais extrait existe encore, plus de 200 000 tonnes : c’est pourquoi le prix est une question de demande et de confiance, pas de rareté minière.

L’histoire des records

L’or a dépassé 1 900 dollars l’once en septembre 2011, au plus fort de la crise de la dette européenne, puis a perdu près de la moitié de sa valeur dans les cinq années suivantes, avec la hausse des taux américains et un dollar fort. Il a touché un nouveau record autour de 2 075 dollars en août 2020, pendant la pandémie, et depuis 2024 il enchaîne les records : plus de 2 700 dollars en 2024, plus de 3 000 en 2025 et, en octobre 2026, les Fixing preziosi FT Mercati ont dépassé 4 100 dollars l’once.

La leçon des séries historiques est que l’or alterne de longues périodes de hausse et de longues périodes de baisse ou de stagnation, et que les records arrivent quand plusieurs facteurs s’additionnent : taux en baisse, dollar faible, banques centrales acheteuses et une crise qui pousse les investisseurs vers le refuge. Quand l’un d’eux fait défaut, le marché ralentit.

Comment lire les prévisions sur le prix de l’or

Les grandes banques publient des objectifs de prix à douze mois et au-delà, que les actualités reprennent chaque semaine. Il faut les lire pour les hypothèses qu’ils contiennent, taux, dollar, achats des banques centrales, plus que pour le chiffre final : une prévision à 4 500 dollars qui suppose trois baisses des taux ne vaut que si les baisses arrivent. FT Mercati ne publie pas de prévisions propres sur l’or : il rapporte celles des analystes dans ses actualités de marché et met à disposition les données pour les évaluer.

Pour qui achète et vend du métal, plus que les prévisions, c’est la référence du jour qui compte : un fixing public, vérifiable et disponible à la bonne heure, à utiliser dans les tarifs, les évaluations et les contrats avec clients et fournisseurs.

Carats, titre et conversions

Le prix de marché se réfère à l’or fin, titre 999, c’est-à-dire 24 carats. Les bijoux sont en alliage : 18 carats signifie 18 parts d’or sur 24, titre 750, 75 % d’or fin ; 14 carats titre 585 ; 9 carats titre 375 ; 22 carats titre 916, utilisé pour certaines pièces, comme le souverain et le Krugerrand, et dans la bijouterie orientale. La valeur du métal contenu s’obtient en multipliant le prix au gramme de l’or fin par le titre : avec l’or fin à 110 euros le gramme, un gramme d’or 18 carats contient 82,50 euros d’or.

Les conversions : prix au gramme = prix à l’once divisé par 31,1035 ; prix au kilo = prix à l’once multiplié par 32,1507. Le prix de transaction d’un objet est autre chose : qui vend son vieil or reçoit la valeur du fin moins une marge ; qui achète des lingots et des pièces paie une prime sur le fin d’autant plus élevée que le format est petit.

Le prix de l’or sur FT Mercati

FT Mercati calcule les Fixing preziosi de l’or deux fois par jour, le matin et l’après-midi, aux heures des enchères de Londres, et les publie en dollars, euros et livres sterling par once et en euros au gramme et au kilo. Sur le site, vous trouvez les fixings de la séance précédente, avec la valeur selon les carats et le graphique des trois derniers mois ; les abonnés ont les fixings du jour dès qu’ils sont calculés, le prix spot en temps réel et l’historique complet, sur le web et dans l’application, avec l’argent, le platine et le palladium et tous les métaux LME.