Precio del oro: los factores que lo mueven y cómo leerlo

Cómo se cotiza el oro

El precio de referencia mundial del oro se expresa en dólares por onza troy, la unidad de medida histórica de los metales preciosos: una onza troy pesa 31,1035 gramos, no 28,35 como la onza común. El mercado al por mayor es el de Londres, donde se intercambian lingotes de unos 12,5 kilos con entrega inmediata (spot), y el de los futuros de Nueva York, el COMEX, donde se negocian contratos de 100 onzas.

Dos veces al día el mercado se da un precio de referencia: en Londres con las subastas de los precios LBMA, a las 10:30 y a las 15:00 hora local, y en paralelo FT Mercati con sus propios Fixing preziosi, calculados a las mismas horas (11:30 y 16:00 en Italia) como media de dos precios spot registrados 30 y 60 segundos después del inicio de la subasta. Los precios LBMA son benchmarks bajo licencia; los Fixing preziosi FT Mercati son índices independientes que nuestros suscriptores pueden citar libremente en los contratos.

En Italia el oro se negocia en euros por gramo: el precio se obtiene del valor por onza en dólares, convertido a euros con el tipo de cambio spot y dividido entre 31,1035. Por eso el precio del oro en euros puede subir incluso cuando la onza en dólares no se mueve: basta con que el dólar se fortalezca.

Los tipos de interés reales y los bancos centrales

El oro no paga intereses ni dividendos. Cuando los tipos reales, es decir, los tipos de interés descontada la inflación esperada, son altos, mantener oro cuesta en términos de rentabilidad perdida y el precio tiende a bajar; cuando los tipos reales bajan o se vuelven negativos, el oro recupera atractivo y sube. Es la relación más estable de las últimas décadas: las expectativas sobre las decisiones de la Reserva Federal mueven el oro más que cualquier dato sobre las minas.

También cuenta la inflación: el oro es la protección clásica contra la pérdida de poder adquisitivo de las monedas, pero funciona sobre todo cuando la inflación sorprende y los bancos centrales no logran contenerla con los tipos. Si los bancos centrales suben los tipos más que la inflación, el oro sufre a pesar de la subida de los precios.

El dólar

El oro cotiza en dólares, de modo que un dólar débil hace el oro más barato para quien compra en otras monedas y sostiene su precio; un dólar fuerte hace lo contrario. Para el mercado italiano el efecto se suma: el precio en euros por gramo sube si sube la onza en dólares o si el dólar se fortalece frente al euro, y baja en los casos contrarios. En los años en que el oro tocó máximos en dólares con un dólar fuerte, el precio en euros marcó récords aún más pronunciados.

Las compras de los bancos centrales

Desde 2022 los bancos centrales se han convertido en el comprador que marca la diferencia: según el World Gold Council, las compras netas superaron las 1.000 toneladas al año en 2022, 2023 y 2024, aproximadamente el doble de la media de la década anterior. Compran sobre todo los bancos centrales de los países emergentes y de Europa oriental, China, India, Turquía, Polonia, para diversificar las reservas y reducir la dependencia del dólar tras las sanciones financieras de 2022.

Esta demanda es poco sensible al precio y tiende a sostener el mercado en las fases de caída: cuando los inversores venden, los bancos centrales a menudo siguen comprando. Es una de las razones por las que el oro resistió en los años de tipos altos y después volvió a subir.

Inversores, ETF y futuros

Los flujos financieros son el factor más rápido. Los ETF de oro físico compran y venden lingotes siguiendo las suscripciones de los inversores; los futuros del COMEX y las opciones amplifican los movimientos a corto plazo con el apalancamiento. Las posiciones de los fondos especulativos, publicadas cada semana por la CFTC, ayudan a entender si una subida está sostenida por compras físicas o solo por apuestas a corto plazo.

En las crisis de confianza, financieras, geopolíticas o monetarias, el oro es el valor refugio sin riesgo de contraparte: ningún emisor puede quebrar. La crisis de 2008, la crisis de la deuda europea de 2011, la pandemia de 2020 y las tensiones de los años 2024-2026 provocaron cada vez una huida hacia el oro.

Joyería, industria y oferta

La joyería absorbe aproximadamente la mitad de la demanda física mundial y tiene sus mercados guía en la India y en China, donde el oro es también una forma de ahorro: la temporada de bodas y festividades en la India y el Año Nuevo chino mueven las compras al por menor. La tecnología, electrónica y contactos, pesa poco en volumen pero es estable.

La oferta es rígida: la producción minera mundial ronda las 3.600 toneladas al año y cambia lentamente, porque una mina necesita años desde el descubrimiento hasta la producción; el reciclaje, en torno a las 1.200-1.300 toneladas, es en cambio elástico y aumenta cuando el precio sube, porque más oro usado vuelve al mercado. Todo el oro extraído a lo largo de la historia existe todavía, más de 200.000 toneladas: por eso el precio es una cuestión de demanda y de confianza, no de escasez minera.

La historia de los máximos

El oro superó los 1.900 dólares por onza en septiembre de 2011, en el punto álgido de la crisis de la deuda europea, y después perdió casi la mitad de su valor en los cinco años siguientes, con los tipos americanos al alza y el dólar fuerte. Tocó un nuevo máximo en torno a los 2.075 dólares en agosto de 2020, en la pandemia, y desde 2024 ha encadenado récords: más de 2.700 dólares en 2024, más de 3.000 en 2025 y, en octubre de 2026, los Fixing preziosi FT Mercati superaron los 4.100 dólares por onza.

La lección de las series históricas es que el oro alterna largos periodos de subida con largos periodos de caída o de estancamiento, y que los máximos llegan cuando varios factores se suman: tipos a la baja, dólar débil, bancos centrales que compran y una crisis que empuja a los inversores hacia el refugio. Cuando uno de ellos falla, el mercado se frena.

Cómo leer las previsiones sobre el precio del oro

Los grandes bancos publican objetivos de precio a doce meses y más, que las noticias recogen cada semana. Hay que leerlos por las hipótesis que contienen, tipos, dólar, compras de los bancos centrales, más que por la cifra final: una previsión de 4.500 dólares que supone tres recortes de tipos solo vale si los recortes llegan. FT Mercati no publica previsiones propias sobre el oro: recoge las de los analistas en las noticias de mercado y pone a disposición los datos para valorarlas.

Para quien compra y vende metal, más que las previsiones cuenta la referencia del día: un fixing público, verificable y disponible a la hora justa, para usar en las listas de precios, en las valoraciones y en los contratos con clientes y proveedores.

Quilates, ley y conversiones

El precio de mercado se refiere al oro fino, ley 999, es decir, 24 quilates. Las joyas son de aleación: 18 quilates significa 18 partes de oro sobre 24, ley 750, el 75% de oro fino; 14 quilates, ley 585; 9 quilates, ley 375; 22 quilates, ley 916, usado para algunas monedas, como el soberano y el Krugerrand, y en la joyería oriental. El valor del metal contenido se obtiene multiplicando el precio por gramo del oro fino por la ley: con el oro fino a 110 euros el gramo, un gramo de oro de 18 quilates contiene 82,50 euros de oro.

Las conversiones: precio por gramo = precio por onza dividido entre 31,1035; precio por kilo = precio por onza multiplicado por 32,1507. El precio de compraventa de un objeto es otra cosa: quien vende oro usado recibe el valor del fino menos un margen; quien compra lingotes y monedas paga una prima sobre el fino que crece cuanto más pequeña es la pieza.

El precio del oro en FT Mercati

FT Mercati calcula los Fixing preziosi del oro dos veces al día, por la mañana y por la tarde, a las horas de las subastas de Londres, y los publica en dólares, euros y libras por onza y en euros por gramo y por kilo. En el sitio encontrará los fixings de la sesión anterior, con el valor por quilates y el gráfico de los últimos tres meses; los suscriptores tienen los fixings del día recién calculados, el precio spot en tiempo real y el histórico completo, en la web y en la app, junto con la plata, el platino y el paladio y todos los metales del LME.