Les prix internationaux du cuivre ont connu un repli prononcé depuis la mi-septembre suite à leurs récents sommets historiques, entraînés par une confluence de changements de politique, de données d'inflation et de repositionnement du marché. Les contrats à terme COMEX sur le cuivre ont atteint un sommet intrajournalier record de 689,4 cents par livre (environ 15 197 dollars par tonne) le 9 septembre, tandis que les contrats à terme LME trois mois sur le cuivre ont brièvement touché 14 875 dollars par tonne. Cependant, depuis le 10 septembre, les prix ont baissé significativement.
L'écart entre le cuivre COMEX et LME s'est contracté, passant de 783 dollars par tonne le 25 août à 62 dollars par tonne le 15 septembre, soit une contraction d'environ 92 %, selon une analyse de China Nonferrous Metals News rapportée par SunSirs. La hausse des prix antérieure était soutenue par des mécanismes d'arbitrage inter-marchés liés aux attentes en matière de tarifs américains. En août 2025, les États-Unis ont imposé des tarifs pouvant atteindre 50 % sur les produits de cuivre semi-finis tout en exemptant le cuivre affiné.
Les participants au marché anticipaient que l'enquête américaine en vertu de l'article 232 pouvait s'étendre au cuivre affiné, créant des opportunités d'arbitrage où les traders achèteraient du cuivre LME, prendraient livraison en dehors des États-Unis et l'enregistreraient en tant que bons d'entrepôt COMEX en vue de la revente. Cette activité a réduit les inventaires livrables dans les régions non américaines et a soutenu les primes COMEX. Lorsque les attentes tarifaires se sont apaisées le 10 septembre en raison de l'absence d'une décision politique définitive, la prime d'arbitrage s'est effondrée.
Les pressions inflationnistes américaines ont également pesé sur les valorisations du cuivre. L'indice des prix à la production américain d'août a augmenté de 5,4 % en glissement annuel, tandis que l'indice des prix à la consommation de base a augmenté de 0,3 % en glissement mensuel le 11 septembre, dépassant les attentes du marché de 0,2 % et représentant la plus grande augmentation mensuelle depuis avril. Ces chiffres ont incité à une réévaluation de la politique monétaire de la Réserve fédérale, les marchés renforçant les attentes d'augmentations des taux d'intérêt.
À la fois l'indice du dollar américain et les taux d'intérêt réels ont augmenté, exerçant une pression à la baisse sur les matières premières libellées en dollars, notamment le cuivre. Les changements dans les attentes de demande ont également influencé les prix. Les centres de données nécessitent des quantités croissantes de cuivre pour les systèmes de distribution d'énergie, les interconnexions de câbles haute vitesse et les solutions de refroidissement par liquide, entraînant des considérations de demande à moyen et long terme.
Cependant, les récentes déclarations de dirigeants de l'intelligence artificielle, notamment ceux d'Anthropic, concernant les risques de sécurité dans les modèles avancés, ont incité les marchés à réévaluer le rythme d'expansion de l'infrastructure informatique, contribuant à des attentes plus rationnelles concernant la demande de cuivre et soutenant le récent repli des prix. Les données de positionnement révèlent une concentration des positions spéculatives. Au cours de la semaine se terminant le 8 septembre, les positions nettes longues non commerciales dans les contrats à terme COMEX sur le cuivre ont dépassé 90 000 contrats.
Sur ce fond de concentration élevée des positions, les prix du cuivre sont devenus nettement plus sensibles aux flux de capitaux. Lorsque les arrivées de capitaux supplémentaires ont ralenti et que de nouveaux facteurs haussiers ont émergé, les détenteurs de positions rentables ont fermé les transactions pour éviter les risques de volatilité, déclenchant le repli prononcé. Malgré la correction récente, les facteurs de soutien à moyen et long terme restent en place.
Les frais de traitement du concentré de cuivre restent persistemment bas. Pour la semaine du 11 septembre, l'indice au comptant des frais de traitement pour le concentré de cuivre de qualité 25 % s'élevait à moins 211,7 dollars par tonne, comparé à moins 172,9 dollars par tonne en début août. Les frais de traitement pour les contrats à long terme 2026 restent à des niveaux extrêmement bas, reflétant les contraintes d'approvisionnement auxquelles sont confrontés le secteur de la fusion.
Les distributions d'inventaires régionaux créent également un soutien structurel. Au 11 septembre, les inventaires de cuivre visibles combinés sur les trois principaux marchés dépassaient 990 000 tonnes. Les inventaires de cuivre COMEX représentaient environ 766 000 tonnes courtes (environ 696 000 tonnes), soit environ 70 % du total.
Les inventaires en dehors des États-Unis s'élevaient à environ 297 000 tonnes, comprenant environ 242 000 tonnes à la LME et 55 000 tonnes à la SHFE. Cette distribution concentrée en Amérique du Nord avec des approvisionnements relativement serrés ailleurs a formé la base physique des ajustements récents des écarts de prix inter-marchés. À l'avenir, deux facteurs méritent une surveillance attentive.
Premièrement, l'impact des développements au Moyen-Orient sur les prix des matières premières énergétiques, en particulier le pétrole brut. Des prix du pétrole brut élevés augmenteraient les coûts de production et de transport des métaux industriels tout en entraînant des attentes d'inflation et en influençant les environnements de taux d'intérêt. Deuxièmement, les changements régionaux dans les inventaires mondiaux visibles de cuivre affecteront directement les trajectoires des écarts de prix inter-marchés.
Source : SunSirs (China Commodity Data Group), citant China Nonferrous Metals News
Source: sunsirs.com