Los precios internacionales del cobre han experimentado una fuerte caída desde mediados de septiembre tras sus máximos históricos recientes, impulsados por una convergencia de cambios de políticas, datos de inflación y cambios en el posicionamiento del mercado. Los futuros de cobre de COMEX alcanzaron un máximo intradía de todos los tiempos de 689,4 centavos por libra (aproximadamente 15.197 dólares por tonelada) el 9 de septiembre, mientras que los futuros de cobre a tres meses de LME tocaron brevemente 14.875 dólares por tonelada. Sin embargo, desde el 10 de septiembre, los precios han caído significativamente.
El diferencial entre el cobre de COMEX y LME se redujo de 783 dólares por tonelada el 25 de agosto a 62 dólares por tonelada el 15 de septiembre, una contracción de aproximadamente el 92%, según el análisis de China Nonferrous Metals News reportado por SunSirs. El anterior aumento de precios estuvo respaldado por mecanismos de arbitraje entre mercados relacionados con expectativas de aranceles estadounidenses. En agosto de 2025, Estados Unidos impuso aranceles de hasta el 50% en productos de cobre semielaborados mientras exentaba el cobre refinado.
Los participantes del mercado anticipaban que la investigación de la Sección 232 de Estados Unidos podría extenderse al cobre refinado, creando oportunidades de arbitraje donde los operadores comprarían cobre de LME, recibirían entrega fuera de Estados Unidos y lo registrarían como órdenes de almacén de COMEX para revenderlo. Esta actividad redujo los inventarios disponibles en regiones fuera de Estados Unidos y respaldó las primas de COMEX. Cuando las expectativas de aranceles se aliviaron el 10 de septiembre debido a la falta de una decisión política final, la prima de arbitraje se desplomó.
Las presiones inflacionistas estadounidenses también han pesado en las valuaciones del cobre. El Índice de Precios al Productor de Estados Unidos para agosto aumentó el 5,4% interanual, mientras que el Índice de Precios al Consumidor Básico subió el 0,3% mensual el 11 de septiembre, superando las expectativas del mercado de 0,2% y representando el mayor aumento mensual desde abril. Estas cifras provocaron una reevaluación de la política monetaria de la Reserva Federal, con los mercados fortaleciendo las expectativas de aumentos en las tasas de interés.
Tanto el Índice del Dólar Estadounidense como las tasas de interés reales han aumentado, ejerciendo presión hacia la baja en las materias primas denominadas en dólares, incluido el cobre. Los cambios en las expectativas de demanda también han influido en los precios. Los centros de datos requieren cantidades crecientes de cobre para sistemas de distribución de energía, interconexiones de cables de alta velocidad y soluciones de enfriamiento líquido, impulsando consideraciones de demanda de mediano a largo plazo.
Sin embargo, declaraciones recientes de ejecutivos de inteligencia artificial, incluidos los de Anthropic, sobre riesgos de seguridad en modelos de frontera, llevaron a los mercados a reevaluar el ritmo de expansión de la infraestructura informática, contribuyendo a expectativas más racionales para la demanda de cobre y apoyando el reciente retroceso de precios. Los datos de posicionamiento revelan concentración de posiciones especulativas. En la semana que terminó el 8 de septiembre, las posiciones netas largas no comerciales en futuros de cobre de COMEX superaron los 90.000 contratos.
Ante este panorama de alta concentración de posiciones, los precios del cobre se volvieron significativamente más sensibles a los flujos de capital. Cuando los flujos de capital incremental se desaceleraron y surgieron nuevos factores alcistas, los poseedores de posiciones rentables cerraron operaciones para evitar riesgos de volatilidad, desencadenando el fuerte retroceso. A pesar de la corrección reciente, los factores de apoyo de mediano a largo plazo se mantienen vigentes.
Los costos de tratamiento de concentrado de cobre permanecen persistentemente bajos. Para la semana del 11 de septiembre, el índice de TC al contado para concentrado de cobre de grado 25% se situó en menos 211,7 dólares por tonelada, bajando desde menos 172,9 dólares por tonelada a principios de agosto. Los TC para contratos a largo plazo de 2026 permanecen en niveles extremadamente bajos, reflejando restricciones de oferta que enfrenta el sector de fusión.
Las distribuciones de inventarios regionales también crean apoyo estructural. Al 11 de septiembre, los inventarios visibles combinados de cobre en los tres principales intercambios superaban las 990.000 toneladas. Los inventarios de cobre de COMEX representaban aproximadamente 766.000 toneladas cortas (aproximadamente 696.000 toneladas), representando alrededor del 70% del total.
Los inventarios fuera de Estados Unidos totalizaban aproximadamente 297.000 toneladas, comprendiendo aproximadamente 242.000 toneladas en LME y 55.000 toneladas en SHFE. Esta distribución concentrada en América del Norte con suministros relativamente ajustados en otros lugares formó la base física para los ajustes recientes de diferenciales de precios entre mercados. Mirando hacia adelante, dos factores merecen monitoreo cercano.
Primero, el impacto de los desarrollos en Medio Oriente en los precios de las materias primas energéticas, particularmente el petróleo crudo. Los precios elevados del petróleo crudo aumentarían los costos de producción y transporte para metales industriales mientras impulsan las expectativas de inflación e influyen en los entornos de tasas de interés. Segundo, los cambios regionales en los inventarios visibles de cobre global afectarán directamente las trayectorias de diferenciales de precios entre mercados.
Fuente: SunSirs (China Commodity Data Group), citando China Nonferrous Metals News
Fuente: sunsirs.com