Deutsche Bank prevede che il mercato dell'argento potrebbe transitare da un deficit di offerta pluriennale verso un'eccedenza già nel 2027, spinto dal calo della domanda fotovoltaica, dall'accelerazione del riciclaggio del metallo e dalla ricostruzione delle scorte nei principali centri di scambio. La banca si aspetta che l'argento spot raggiunga una media di circa 70 dollari per oncia durante il secondo trimestre del 2027, secondo l'analisi di Daniel Ghali, responsabile della ricerca sui metalli di Deutsche Bank. Il cambio rappresenta un significativo rovesciamento rispetto alla narrazione della scarsità che ha dominato i mercati dell'argento fino al 2025 e agli inizi del 2026.
Il Silver Institute attualmente prevede un deficit di 46,3 milioni di once per il 2026, ma Deutsche Bank sostiene che gli attuali trend strutturali potrebbero completare la transizione verso l'eccedenza nell'anno successivo. Il fattore trainante principale di questo scenario è una domanda industriale sostanzialmente più debole, in particolare dai produttori di pannelli solari. Deutsche Bank stima che il consumo globale di argento nelle applicazioni fotovoltaiche potrebbe diminuire di più del 20 percento nel 2026.
La domanda dal settore della produzione solare cinese potrebbe calare di circa un terzo. I produttori di pannelli solari stanno rispondendo agli alti prezzi dell'argento accelerando le tecnologie di risparmio dei materiali, tra cui contatti conduttivi più sottili, caricamenti di pasta d'argento ridotti, paste di rame rivestite d'argento e galvanica di rame. Deutsche Bank stima che la quantità di argento utilizzato per cella solare cadrà di circa il 17 percento nel 2026.
Il Silver Institute ha identificato in modo indipendente lo stesso trend, notando che i carichi di argento per unità sono diminuiti di più del 15 percento nel 2025 mentre il rame rivestito d'argento e altre tecnologie di sostituzione hanno guadagnato quota di mercato. L'aumento dei prezzi dell'argento ha reso il metallo abbastanza costoso da spingere i produttori ad accelerare gli sforzi per utilizzarne meno. All'inizio del 2026, l'argento rappresentava più del 30 percento dei costi di produzione delle celle solari in alcune applicazioni, rispetto a meno del 10 percento all'inizio del 2025.
La disponibilità di inventario fisico è migliorata sostanzialmente in molteplici giurisdizioni. I dati della London Bullion Market Association mostrano che i caveau di Londra contenevano approssimativamente 914 milioni di once troy di argento alla fine di agosto 2026, un aumento dello 0,77 percento rispetto a luglio. Deutsche Bank stima che più di 300 milioni di once del totale di Londra sono attualmente liberamente disponibili per l'acquisto.
L'inventario liberamente disponibile di Londra è aumentato approssimativamente del 70 percento da ottobre 2025 e ha raggiunto il suo livello più alto dalla fine del 2024. Il miglioramento si estende oltre Londra. Deutsche Bank fa riferimento agli aumenti delle scorte nei magazzini COMEX negli Stati Uniti e nei siti di scambio a Shanghai come prova che la carenza fisica acuta dello scorso anno si è attenuata.
Le scorte di argento riportate pubblicamente da COMEX erano intorno a 338 milioni di once all'inizio di ottobre. Se combinate con gli approssimativamente 914 milioni di once di Londra, il metallo visibile nei due principali sistemi di caveau occidentali supera 1,25 miliardi di once. Il mercato fisico dell'argento ha subito una volatilità straordinaria all'inizio del 2026.
Il metallo ha scambiato vicino a 30 dollari per oncia all'inizio del 2025 prima di rallentare bruscamente durante l'anno e negli inizi del 2026. L'argento spot ha raggiunto il massimo storico di approssimativamente 121,64 dollari per oncia il 29 gennaio 2026. Il rally si è poi invertito drammaticamente, con i prezzi che hanno scambiato nella fascia dei 50 dollari durante la correzione giugno-luglio prima di recuperare verso la fascia bassa dei 60 dollari.
L'argento scambiava intorno a 61 dollari per oncia all'inizio di ottobre. Il deficit si è ridotto considerevolmente dal 2022. Il deficit del mercato fisico dell'argento ha raggiunto approssimativamente 237 milioni di once nel 2022, uno dei deficit annuali più grandi mai registrati.
Nel 2025, il deficit si era ridotto a approssimativamente 40,3 milioni di once, secondo il World Silver Survey 2026 prodotto da Metals Focus per il Silver Institute. I fondamentali dell'offerta supportano anche questo scenario. Il Silver Institute si aspetta che l'offerta globale totale di argento rimanga vicina ai massimi del decennio nel 2026, con la produzione mineraria prevista vicino a 820 milioni di once, supportata da ulteriore produzione da operazioni in Messico, Cina, Canada e altri paesi produttori.
Il riciclaggio è diventato sempre più importante in quanto gli alti prezzi dell'argento incoraggiano il ritorno di gioielli, argenteria e scarti industriali. Deutsche Bank identifica il riciclaggio e il metallo che ritorna dalle giacenze private come fattori aggiuntivi che contribuiscono al miglioramento della disponibilità fisica. La domanda industriale non cresce più ai ritmi precedenti.
Al di là delle applicazioni solari, l'elettronica di consumo ha affrontato pressioni cicliche mentre gli alti prezzi dei metalli hanno incoraggiato i produttori in diversi settori a ridurre l'uso dei materiali dove tecnicamente possibile. Il Silver Institute prevede che la domanda totale di lavorazione industriale diminuisca nel 2026 dopo anni di crescita straordinariamente forte. La previsione di eccedenza di Deutsche Bank non si traduce direttamente in una prospettiva ribassista dei prezzi.
La banca si aspetta che l'argento raggiunga una media di approssimativamente 70 dollari per oncia durante il secondo trimestre del 2027, al di sopra dei livelli attuali vicini a 60-61 dollari. Il doppio ruolo dell'argento come commodity industriale e asset di investimento in metalli preziosi significa che il prezzo dipende dall'offerta mineraria e dalla domanda di lavorazione, ma anche dai prezzi dell'oro, dai tassi di interesse, dai movimenti dei tassi di cambio, dai flussi di investimento e dal rischio geopolitico. Un mercato fisico meglio rifornito potrebbe ridurre la probabilità di un'altra impennata violenta guidata dalla scarsità senza forzare i prezzi significativamente al ribasso.
Se il mercato dell'argento si sposta da una costrizione fisica cronica verso l'equilibrio o l'eccedenza, il metallo potrebbe avere difficoltà a eguagliare la performance dell'oro anche in un ambiente favorevole dei metalli preziosi. Questo potrebbe esercitare una pressione al rialzo sul rapporto oro-argento, che è sceso bruscamente durante l'ondata di argento dei primi 2026. Deutsche Bank si aspetta anche che la volatilità diventi più contenuta rispetto ai movimenti estremi registrati intorno al picco di gennaio.
La più grande incertezza nello scenario di Deutsche Bank rimane la Cina. La Cina domina la produzione globale di pannelli solari e quindi ha un'influenza sproporzionata sulla domanda fotovoltaica di argento. Un calo di circa un terzo dell'utilizzo di argento solare cinese cambierebbe materialmente l'equilibrio industriale.
Tuttavia, installazioni più forti del previsto, un'adozione più lenta della sostituzione del rame o una crescita manifatturiera rinnovata potrebbero preservare un consumo di argento maggiore di quello attualmente assunto da Deutsche Bank. I prezzi dell'argento cinese hanno anche scambiato con premi rispetto ai mercati occidentali in vari momenti, suggerendo che la domanda regionale non è scomparsa. Fonte: ScrapMonster, Deutsche Bank analysis, Silver Institute, Metals Focus World Silver Survey 2026
Fonte: scrapmonster.com