State Street Investment Management, dans ses Perspectives d'investissement trimestrielles pour le quatrième trimestre 2026, publiées au début du dernier trimestre de l'année, décrit une économie mondiale qui reste résiliente mais de plus en plus inégale et vulnérable à un choc énergétique prolongé lié au conflit en cours entre les États-Unis et l'Iran. Les prévisions de marché de la société situent la croissance mondiale du PIB réel à 3,00 % en 2026 comme en 2027. Le rapport met toutefois en garde : l'expansion repose sur une base étroite, portée principalement par les investissements liés à l'intelligence artificielle et par les dépenses des ménages à hauts revenus, tandis que les dépenses plus larges des ménages, le logement et les dépenses d'investissement hors IA restent atones.
Il souligne également le risque que les moteurs actuels de la croissance s'essoufflent au lieu de se diversifier. Les banques centrales des États-Unis, d'Europe et du Japon ont réagi aux pressions inflationnistes par des hausses de taux et ont signalé d'autres hausses à venir, selon les perspectives, même si l'efficacité de telles mesures est discutable face au choc de l'offre énergétique et aux pressions de la demande liées à l'IA. La Réserve fédérale a relevé ses taux en septembre et une nouvelle hausse est attendue en décembre, suivie d'une période prolongée de stabilité, puis d'une éventuelle réduction partielle d'ici la fin de 2027.
La Banque du Japon a porté son taux directeur à 1,25 % en septembre, tandis que la BCE, après des hausses en juin et en septembre, devrait procéder à une dernière hausse d'ici la fin de l'année, sauf amélioration sensible du contexte géopolitique. Pour la Banque d'Angleterre, State Street anticipe deux hausses de 25 points de base, probablement en novembre et en février 2027, si les prix de l'énergie restent élevés. C'est moins que les quatre hausses intégrées dans les cours par les marchés, que la société juge excessives compte tenu de la faiblesse de la demande intérieure et du ralentissement des pressions salariales.
Aux États-Unis, State Street prévoit une croissance du PIB réel de 2,3 % en 2026, ralentissant à 2,1 % en 2027, avec une inflation de 3,3 % en 2026 et de 2,2 % en 2027. Le rapport décrit une économie de plus en plus en forme de K : les ménages à hauts revenus soutiennent la consommation, les infrastructures liées à l'IA stimulent fortement les investissements en équipements et en propriété intellectuelle, tandis que l'investissement résidentiel fixe a reculé. L'indice des prix à la consommation (CPI) global s'établissait à 3,4 % et l'inflation sous-jacente mesurée par le PCE à 3,3 %.
Le taux de chômage s'est stabilisé à 4,1 % en août, mais la société attribue ce phénomène à une baisse du taux d'activité plutôt qu'à une dynamique d'embauche, une évolution qui ralentit la croissance des salaires. En Europe, les perspectives restent atones. State Street prévoit une croissance du PIB de la zone euro de 1,0 % en 2026 et de 1,3 % en 2027, avec une inflation de 2,9 % en 2026.
La faiblesse de la demande privée constitue la principale contrainte, et l'Allemagne demeure le principal frein, l'investissement fixe devant se contracter pour la quatrième année consécutive. La société a relevé sa prévision de croissance du Royaume-Uni pour 2026 à 0,8 % contre 0,7 %, mais l'a abaissée pour 2027 à 0,8 % contre 0,9 %, en raison du choc énergétique. En Asie-Pacifique, le rapport anticipe des trajectoires divergentes.
La croissance du Japon est attendue à 0,8 % en 2026 et à 0,9 % en 2027, soutenue par les mesures gouvernementales et la demande liée à l'IA, bien que la demande des ménages soit restée faible et que le yen ait dépassé 157 yens pour un dollar américain après la décision de la BoJ en septembre. La croissance du PIB réel de la Chine est prévue à 4,6 % en 2026 et à 4,4 % en 2027. Le rapport indique que les exportations et l'industrie manufacturière de haute technologie profitent du cycle mondial lié à l'IA, tandis que les ventes au détail, l'investissement fixe et les services restent faibles et que le secteur immobilier ne contribue pas à la croissance.
Les prix alimentaires ont reculé de 1,4 % sur un an en août. Les rendements des obligations souveraines sont devenus un thème dominant des marchés. Selon les perspectives, le rendement du Trésor américain à 10 ans a progressé de 81 points de base au troisième trimestre pour atteindre 5,28 %, un niveau proche d'un sommet de près de vingt ans, tandis que le rendement à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2002.
Le rendement du Bund allemand à 10 ans a grimpé de 73 points de base à 3,58 %, son plus haut depuis 2008, et le rendement japonais à 10 ans a atteint un sommet de 30 ans à 3,05 %. State Street attribue ce mouvement principalement à la hausse des taux réels plutôt qu'aux anticipations d'inflation, liée à une prime de terme croissante alimentée par les déficits budgétaires, l'offre élevée de bons du Trésor et les émissions de dette liées à l'IA. La société estime que le rendement supplémentaire offert sur les maturités plus longues ne rémunère pas suffisamment les investisseurs pour le risque de duration.
Pour les actions, State Street reste constructive mais de plus en plus sélective. Les plus grands hyperscalers américains sont sur la voie d'investir plus de 700 milliards de dollars cette année, selon le rapport. La société privilégie les grandes capitalisations américaines de croissance disposant de bilans plus solides, tout en soulignant que les petites entreprises sont plus exposées au risque de refinancement.
Elle voit également des opportunités au Japon et dans les marchés émergents hors Chine, qui se négocient à environ 9,6 fois les bénéfices prévisionnels. L'indice MSCI Europe se traite à 15 fois les bénéfices prévisionnels et le MSCI UK à 12 fois, selon les perspectives, qui citent les données de Bloomberg Finance L.P. Sur les matières premières, la société maintient une vision constructive, citant des fondamentaux pétroliers mondiaux tendus, une production américaine qui plafonne, de faibles stocks et la nécessité de reconstituer les réserves stratégiques, qui ont fortement baissé selon les données de FactSet citées dans le rapport.
Les menaces persistantes sur les routes maritimes du détroit d'Ormuz et de la mer Rouge laissent les prix vulnérables à de nouvelles perturbations. Le cuivre et l'aluminium sont jugés favorablement, tandis que l'or fait face à des perspectives plus difficiles à court terme, la hausse des rendements obligataires augmentant le coût d'opportunité de sa détention. State Street dessine trois scénarios : un scénario de statu quo, avec un règlement retardé au Moyen-Orient et des gains de productivité modestes liés à l'IA ; un choc d'offre positif, avec un apaisement des tensions, une baisse des prix de l'énergie et une accentuation de la pente de la courbe des taux (bull steepening) ; et un choc d'offre négatif, avec une escalade au Moyen-Orient, un renchérissement de l'énergie et un élargissement des spreads de crédit.
Dans les trois cas, la société anticipe une pression haussière persistante sur les taux longs, en raison des émissions, des inquiétudes budgétaires et de l'incertitude sur l'inflation. Sources : State Street Investment Management, Perspectives d'investissement trimestrielles T4 2026. Les prévisions macroéconomiques sont arrêtées au 21 septembre 2026, et les données de marché au 30 septembre et au 2 octobre 2026.
Le rapport s'appuie sur les données de Macrobond, du Fonds monétaire international, de Bloomberg Finance L.P., de FactSet, d'Eurostat et du Bureau of Labor Statistics américain. Les prévisions constituent des estimations fondées sur certaines hypothèses et ne sont pas garanties.
Source: ssga.com