State Street Investment Management, nella sua Quarterly Investment Outlook per il quarto trimestre 2026, pubblicata all'inizio dell'ultimo trimestre dell'anno, descrive un'economia globale che resta resiliente ma sempre più disomogenea e vulnerabile a uno shock energetico prolungato legato al conflitto in corso tra Stati Uniti e Iran. Le previsioni di mercato della società collocano la crescita del PIL reale globale al 3,00% sia nel 2026 sia nel 2027. Il rapporto avverte tuttavia che l'espansione è poco diffusa, trainata principalmente dagli investimenti legati alla AI e dalla spesa delle famiglie ad alto reddito, mentre la spesa delle famiglie più in generale, il settore immobiliare e gli investimenti in capitale non legati alla AI restano deboli.
Il documento segnala anche il rischio che gli attuali motori della crescita si fermino invece di allargarsi. Le banche centrali di Stati Uniti, Europa e Giappone hanno risposto alle pressioni inflazionistiche con rialzi dei tassi e hanno segnalato che ne arriveranno altri, secondo la pubblicazione, anche se l'efficacia di tali misure è discutibile di fronte allo shock dell'offerta energetica e alle pressioni della domanda legate alla AI. La Federal Reserve ha alzato i tassi a settembre e un altro rialzo è atteso a dicembre, seguito da una lunga fase di stabilità e da una possibile parziale inversione entro la fine del 2027.
La Banca del Giappone ha portato il tasso di politica monetaria all'1,25% a settembre, mentre la BCE, dopo gli aumenti di giugno e settembre, dovrebbe deliberare un ulteriore rialzo entro fine anno, salvo un miglioramento sostanziale del quadro geopolitico. Per la Bank of England, State Street prevede due rialzi di 25 punti base, probabilmente a novembre e a febbraio 2027, qualora i prezzi dell'energia restino elevati. Si tratta di meno dei quattro rialzi scontati dai mercati, che la società ritiene eccessivi data la debolezza della domanda interna e il calo delle pressioni salariali.
Negli Stati Uniti State Street prevede una crescita del PIL reale del 2,3% nel 2026, in rallentamento al 2,1% nel 2027, con inflazione al 3,3% nel 2026 e al 2,2% nel 2027. Il rapporto descrive un'economia sempre più a «K»: le famiglie ad alto reddito sostengono i consumi e gli investimenti infrastrutturali legati alla AI spingono con forza gli investimenti in attrezzature e proprietà intellettuale, mentre gli investimenti residenziali sono calati. L'inflazione complessiva (CPI) si è attestata al 3,4% e il PCE core al 3,3%.
Il tasso di disoccupazione si è stabilizzato al 4,1% ad agosto, ma la società attribuisce questo risultato al calo della partecipazione alla forza lavoro piuttosto che a una reale vivacità delle assunzioni, una dinamica che sta rallentando la crescita dei salari. In Europa le prospettive restano deboli. State Street prevede una crescita del PIL dell'area euro dell'1,0% nel 2026 e dell'1,3% nel 2027, con inflazione al 2,9% nel 2026.
La debole domanda privata è il principale freno e la Germania resta il maggiore elemento di zavorra, con gli investimenti fissi destinati a contrarsi per il quarto anno consecutivo. La società ha alzato le previsioni di crescita del Regno Unito per il 2026 allo 0,8% dallo 0,7%, ma le ha ridotte per il 2027 allo 0,8% dallo 0,9% a causa dello shock energetico. In Asia-Pacifico il rapporto individua percorsi divergenti.
La crescita del Giappone è prevista allo 0,8% nel 2026 e allo 0,9% nel 2027, sostenuta dalle misure governative e dalla domanda legata alla AI, sebbene la domanda delle famiglie sia stata debole e lo yen abbia superato quota 157 dollari USA dopo la decisione di settembre della Banca del Giappone. La crescita del PIL reale della Cina è prevista al 4,6% nel 2026 e al 4,4% nel 2027. Il rapporto afferma che esportazioni e manifattura ad alta tecnologia beneficiano del ciclo globale della AI, mentre vendite al dettaglio, investimenti fissi e servizi restano deboli e il settore immobiliare non contribuisce alla crescita.
I prezzi alimentari sono calati dell'1,4% su base annua ad agosto. I rendimenti dei titoli di Stato sono diventati un tema dominante dei mercati. Secondo la pubblicazione, il rendimento del Treasury decennale statunitense è salito di 81 punti base nel terzo trimestre, fino al 5,28%, un massimo quasi ventennale, mentre il rendimento a trent'anni ha raggiunto il livello più alto dal 2002.
Il Bund tedesco decennale è salito di 73 punti base al 3,58%, il valore più alto dal 2008, e il rendimento decennale giapponese ha toccato il massimo trentennale del 3,05%. State Street attribuisce il movimento principalmente all'aumento dei rendimenti reali piuttosto che alle aspettative di inflazione, collegato a un premio per il termine in crescita, spinto dai disavanzi fiscali, dall'elevata offerta di Treasury e dall'emissione di debito legato alla AI. La società ritiene che il rendimento aggiuntivo disponibile sulle scadenze più lunghe non compensi adeguatamente gli investitori per il rischio di duration.
Sul fronte azionario State Street resta costruttiva ma sempre più selettiva. I maggiori hyperscaler statunitensi sono avviati a investire più di 700 miliardi di dollari quest'anno, secondo il rapporto. La società privilegia le grandi capitalizzazioni growth statunitensi con bilanci più solidi, mentre osserva che le aziende più piccole sono più esposte al rischio di rifinanziamento.
Vede opportunità anche in Giappone e nei mercati emergenti esclusa la Cina, che scambiano a circa 9,6 volte gli utili attesi. L'indice MSCI Europe tratta a 15 volte gli utili attesi e l'MSCI UK a 12 volte, secondo la pubblicazione, che cita dati di Bloomberg Finance L.P. Sulle materie prime la società mantiene una visione costruttiva, citando i fondamentali globali del petrolio tesi, la produzione statunitense in fase di stallo, le scorte ridotte e la necessità di ricostituire le riserve strategiche, che sono calate sensibilmente secondo i dati FactSet citati nel rapporto.
Le minacce in corso alle rotte di navigazione attraverso lo Stretto di Hormuz e il Mar Rosso lasciano i prezzi vulnerabili a ulteriori interruzioni. Rame e alluminio sono visti favorevolmente, mentre l'oro affronta prospettive più difficili nel breve termine, poiché l'aumento dei rendimenti obbligazionari accresce il costo opportunità di detenerlo. State Street delinea tre scenari: il muddling through, con una soluzione ritardata in Medio Oriente e modesti guadagni di produttività dalla AI; uno shock positivo dal lato dell'offerta, con tensioni in calo, prezzi dell'energia più bassi e un bull steepening della curva dei rendimenti; e uno shock negativo dal lato dell'offerta, con escalation in Medio Oriente, costi energetici più alti e spread creditizi più ampi.
In tutti e tre, la società vede una continua pressione al rialzo sui tassi a lungo termine dovuta all'emissione di titoli, alle preoccupazioni fiscali e all'incertezza sull'inflazione. Fonti: State Street Investment Management, Quarterly Investment Outlook Q4 2026. Le previsioni macroeconomiche sono aggiornate al 21 settembre 2026, mentre i dati di mercato sono aggiornati al 30 settembre e al 2 ottobre 2026.
Il rapporto cita dati di Macrobond, Fondo monetario internazionale, Bloomberg Finance L.P., FactSet, Eurostat e Ufficio di statistica del lavoro degli Stati Uniti (US Bureau of Labor Statistics). Le previsioni sono stime basate su determinate ipotesi e non sono garantite.
Fonte: ssga.com