Die Projektpipeline für Kupfer ist seit Jahren hinter den Erwartungen zurückgeblieben. In einem Kommentar vom 27. Oktober 2026 fragt CRU-Analyst Piers Montgomery, ob die Angebotsseite endlich auf die steigende Nachfrage reagiert.
CRU klassifiziert Projekte in seiner Gateway-Methodik entweder als „probable“ oder „possible“. Laut der regelmäßigen Erfassung von Investitionsentscheidungen (FID) durch CRU haben die Genehmigungen in nur drei der letzten zehn Jahre ausgereicht, um die Angebotslücke zu schließen. Der jüngste Copper Long Term Market Outlook (CLTMO) von CRU verzeichnete neun Projekte mit einer Kapazität von zusammen 826 kt/Jahr Kupfer, die in den vorangegangenen zwölf Monaten genehmigt wurden.
CRU erwartet, dass die benötigte Menge an neuen Tonnen bis 2036 auf 8,17 Mt steigt. Der Kommentar hebt Tia Maria in Peru hervor, das zum Symbol für die ESG-Hürden der Branche geworden ist, sowie die im Oktober 2026 angekündigte Genehmigung von MARA im Rahmen des argentinischen Anreizregimes für Großinvestitionen (RIGI). CRU sieht in der MARA-Genehmigung einen weiteren Beleg dafür, dass Tier-1-Projekte vorankommen können.
CRU weist jedoch auch auf Gründe zur Vorsicht hin. Die gewichtete durchschnittliche Zeitspanne zwischen FID und erster Produktion hat sich auf dreieinhalb Jahre erhöht, und die Zeit für Genehmigung, Ingenieurplanung und Beschaffung (PEP) ist laut dem CLTMO von CRU vom April 2025 um 55 % gestiegen. Mehrere wichtige Projekte wurden kürzlich verzögert.
Der Starttermin für das neue Abbauniveau El Teniente in Chile wurde von 2025 auf 2027 verschoben, während sich Grasberg Kucing Liar in Indonesien von 2029 auf 2030 verschoben hat. CRU weist zudem darauf hin, dass die Inbetriebnahme des Projekts Baimskaya in Russland oberhalb des Polarkreises aufgrund des umfangreichen Infrastrukturbedarfs ein erhöhtes Umsetzungsrisiko birgt. Dazu gehören ein neuer Hafen und vier eigens errichtete schwimmende Kernkraftwerkseinheiten mit je 106 MWe.
Unter der Überschrift „Rekordpreise sind noch kein Segen für die Projektwirtschaftlichkeit … noch nicht“ stellt CRU fest, dass die Pipeline mit 239 wahrscheinlichen und möglichen Projekten nur 75 Projekte umfasst, die bereits 2016 vorhanden waren. Mehrere Unternehmen überdenken Entwicklungsoptionen in großen Bergbaurevieren durch Kooperationen. Diese könnten einen effizienteren Abbau von Erzkörpern (Andina/Los Bronces), gemeinsam genutzte Infrastruktur (Collahuasi/Quebrada Blanca) oder niedrigere Unternehmens- und Lieferkettenkosten (Copper World/Cactus) ermöglichen.
CRU weist darauf hin, dass die durchschnittliche Kapitalintensität seit Beginn des Jahrzehnts real um 38 % gestiegen ist. Deutliche Anstiege der Kupferpreise und der Nebenproduktgutschriften haben einige Eigentümer veranlasst, Studien erneut aufzunehmen. In den meisten Fällen wurden die höheren Umsatzprognosen jedoch durch höhere Investitionsausgaben und/oder Betriebskosten aufgezehrt.
Infolgedessen haben die internen Renditen allgemein nicht das Niveau erreicht, das ausreicht, um Kapital anzuziehen. CRU meint allerdings, dass die aktuellen Kupferpreise einen Paradigmenwechsel signalisieren könnten. Als Beispiel wird das Projekt Jervois Range im australischen Northern Territory genannt, das seit über einem Jahrzehnt in der CRU-Pipeline geführt wird.
Dessen Eigentümer KGL Resources hat im Juli und August eine Eigenkapitalaufnahme über 300 Mio. AU$ abgeschlossen. Zusammen mit einer Streaming-Vereinbarung mit Wheaton Precious Metals ist der Bau der 30 kt/Jahr-Anlage damit vollständig finanziert.
CRU warnt zudem vor dem Eigentümerprofil der Pipeline. Westliche Unternehmen halten über 11,7 Mt nicht gebundenes Kupfer, haben zwischen 2007 und 2025 jedoch nur 636 kt/Jahr zusätzliche Produktion hinzugefügt. Das ist die schwächste Lieferbilanz unter den untersuchten Gruppen.
Chinesische Unternehmen erreichten im selben Zeitraum eine jährliche Wachstumsrate (CAGR) von 13 %, besitzen zusammen jedoch nur 11 % der Tonnagen in der Pipeline 2026. CRU merkt an, dass dies ihren Einfluss unterschätzen könnte, angesichts einer antizyklischen Strategie. Als Beispiel nennt CRU den Kauf einer Mehrheitsbeteiligung an Tenke Fungurume in der DR Kongo durch CMOC während des Abschwungs 2016.
Trotz positiver Entwicklungen bei kleineren Standorten, darunter Jervois Range, Havieron, Mount Lyell, Sulphur Springs in Australien und Nussir in Norwegen, hat CRU im Jahr 2026 bisher kein Tier-1-Projekt mit positivem FID gesehen. Reko Diq in Pakistan, das bisher zu den Projekten gehörte, die vor Ende des Jahrzehnts am besten für die Produktion positioniert waren, steht nun vor einer ungewissen Zukunft. Dessen Eigentümer Barrick erklärte im April, die Entwicklungsaktivitäten zu verlangsamen und eine Überprüfung zu verlängern.
Zudem warnte das Unternehmen vor deutlichen Anhebungen der Investitionsschätzungen: 5,6 bis 6 Mrd. $ für Phase 1 und 3,3 bis 3,6 Mrd. $ für Phase 2. CRU stellt fest, dass nur zwei Tier-1-Greenfield-Projekte aus der Pipeline vor 2030 zusätzliches Kupferangebot schaffen könnten, nämlich Santa Cruz und Copper World, beide in den Vereinigten Staaten. Die Projekte, die in diesem Jahr einen FID erreicht haben, summieren sich auf nur rund 150 kt/Jahr.
Nach Ansicht von CRU macht dies es schwierig zu behaupten, die Projektaktivität habe sich beschleunigt. Dennoch glaubt CRU, dass die Bedingungen für einen Wandel reif sind. In den letzten 24 Monaten hat CRU mehr als 4 Mt potenzielles Kupfer zu seiner Pipeline hinzugefügt, größtenteils im dritten und vierten Quartil der Branchen-Kostenkurve.
Auf Basis des laufenden Jahresdurchschnittspreises von 13.444 $/t errechnet CRU, dass 144 Kupferbergbauprojekte theoretisch wirtschaftlich tragfähig sind. Das ist fast doppelt so viele, wie zur Schließung der Angebotslücke nötig wären. Bestehende Bergbauunternehmen erwirtschaften erhebliche freie Cashflows, und die hohen Bewertungen von Junior- und Explorationsunternehmen erleichtern es, Kapital für Entwicklungsstudien aufzunehmen.
Staatliche Programme wie RIGI in Argentinien und Project Vault in den Vereinigten Staaten gelten ebenfalls als förderlich für die Kupferindustrie. Regierungen werden sich zunehmend des Wettbewerbs um Kapital zwischen Rechtsräumen und der Notwendigkeit von Lieferkettenresilienz bewusst. CRU schließt daraus, dass die Angebotsseite nun über Geld, Optionen und Anreize verfügt, und dass das Bild bereits in einem Jahr um diese Zeit ganz anders aussehen könnte.
Quelle: crugroup.com