Le portefeuille de projets cuivre affiche des performances insuffisantes depuis plusieurs années. Dans un commentaire daté du 27 octobre 2026, l'analyste de CRU Piers Montgomery se demande si l'offre répond enfin à la hausse de la demande. CRU classe les projets en deux catégories, « probables » ou « possibles », selon sa méthodologie de passerelle (gateway).
Selon le suivi régulier de CRU sur les décisions finales d'investissement (FID), les approbations n'ont permis de combler le déficit d'approvisionnement que pendant trois années sur la dernière décennie. La dernière édition des Perspectives à long terme du marché du cuivre (CLTMO) de CRU indique que neuf projets, représentant une capacité additionnelle de 826 kt/an de cuivre, ont été approuvés au cours des douze derniers mois. CRU prévoit que le volume de nouvelles tonnes requises atteindra 8,17 Mt d'ici 2036.
Le commentaire met en avant le projet Tia Maria au Pérou, devenu le symbole des obstacles ESG auxquels est confronté le secteur, ainsi que l'approbation du projet MARA dans le cadre du Régime d'incitation pour les grands investissements (RIGI) de l'Argentine, annoncée en octobre 2026. CRU considère que cette approbation confirme que les projets de Tier 1 peuvent avancer. Toutefois, CRU souligne également des motifs de prudence.
Le délai moyen pondéré entre la FID et la première production s'est allongé à trois ans et demi, et le temps consacré aux autorisations, à l'ingénierie et à l'approvisionnement (PEP) a augmenté de 55 %, selon le CLTMO d'avril 2025 de CRU. Plusieurs projets clés ont récemment été reportés. La mise en service du nouveau niveau minier d'El Teniente, au Chili, a été repoussée à 2027 au lieu de 2025, tandis que Grasberg Kucing Liar, en Indonésie, a été décalé de 2029 à 2030.
CRU note également que la mise en service du projet Baimskaya, en Russie, au-delà du cercle polaire arctique, présente un risque de livraison accru en raison de ses besoins considérables en infrastructures, notamment un nouveau port et quatre unités nucléaires flottantes de 106 MWe spécialement conçues pour le projet. Sous l'intertitre « Les prix records ne sont pas une aubaine pour la rentabilité des projets... pour l'instant », CRU relève que le portefeuille de 239 projets probables et possibles ne comprend que 75 projets déjà présents en 2016. Plusieurs sociétés reconsidèrent leurs options de développement dans les grands districts miniers par le biais de collaborations, ce qui peut permettre une exploitation plus efficace des gisements (Andina/Los Bronces), le partage d'infrastructures (Collahuasi/Quebrada Blanca) ou la réduction des coûts corporate et des coûts de la chaîne d'approvisionnement (Copper World/Cactus).
CRU souligne que l'intensité capitalistique moyenne a augmenté de 38 % en valeur réelle depuis le début de la décennie. La forte hausse des cours du cuivre et des crédits de sous-produits a conduit certains propriétaires à relancer leurs études, mais dans la plupart des cas, la hausse des projections de chiffre d'affaires a été compensée par des dépenses d'investissement et/ou des coûts d'exploitation plus élevés. Par conséquent, les taux de rendement interne n'ont généralement pas atteint des niveaux suffisants pour attirer des capitaux, même si CRU estime que les cours actuels du cuivre pourraient annoncer un changement de paradigme.
Le projet Jervois Range, dans le Territoire du Nord en Australie, figure dans le portefeuille de CRU depuis plus de dix ans et illustre ce constat : son propriétaire, KGL Resources, a achevé une augmentation de capital de 300 M AU$ en juillet et août. Associée à un accord de streaming conclu avec Wheaton Precious Metals, cette opération finance intégralement la construction de ce projet de 30 kt/an. CRU met également en garde contre le profil de propriété du portefeuille.
Les entreprises occidentales détiennent plus de 11,7 Mt de cuivre non engagé, mais n'ont ajouté que 636 kt/an de production supplémentaire entre 2007 et 2025, soit le bilan de livraison le plus faible parmi les cohortes analysées. Les entreprises chinoises ont enregistré un taux de croissance annuel moyen composé de 13 % sur la même période, tout en ne détenant collectivement que 11 % des tonnes du portefeuille 2026. CRU note que cela pourrait sous-estimer leur influence, compte tenu d'une stratégie contracyclique, telle que l'acquisition par CMOC d'une participation majoritaire dans Tenke Fungurume, en RDC, lors du repli de 2016.
Malgré des évolutions positives sur des sites de plus petite taille, notamment Jervois Range, Havieron, Mount Lyell, Sulphur Springs en Australie et Nussir en Norvège, CRU n'a constaté aucune décision finale d'investissement positive pour un projet de Tier 1 depuis le début de 2026. Reko Diq, au Pakistan, qui figurait auparavant parmi les projets les mieux placés pour entrer en production avant la fin de la décennie, fait désormais face à un avenir incertain. Son propriétaire, Barrick, a indiqué en avril qu'il ralentissait l'activité de développement et prolongeait un examen, et a averti d'une hausse significative des estimations de capex, à 5,6 à 6 Md$ pour la phase 1 et 3,3 à 3,6 Md$ pour la phase 2.
CRU précise que seuls deux projets greenfield de Tier 1 du portefeuille pourraient ajouter de l'offre de cuivre avant 2030, Santa Cruz et Copper World, tous deux aux États-Unis. Les projets ayant atteint la FID cette année ne représentent collectivement qu'environ 150 kt/an, ce qui, selon CRU, rend difficile de soutenir que l'activité du portefeuille s'est accélérée. CRU estime néanmoins que les conditions sont réunies pour un changement.
Au cours des 24 derniers mois, CRU a ajouté plus de 4 Mt de cuivre potentiel à son portefeuille, dont une grande partie se situe dans les troisième et quatrième quartiles de la courbe de coûts du secteur. En retenant le prix moyen du cuivre depuis le début de l'année, soit 13 444 $/t, CRU calcule que 144 projets miniers de cuivre sont théoriquement viables, soit presque le double du nombre nécessaire pour combler le déficit d'approvisionnement. Les mineurs en exploitation génèrent d'importants flux de trésorerie disponibles, et les valorisations élevées des juniors et des explorateurs facilitent la levée de capitaux pour les études de développement.
Des dispositifs publics tels que le RIGI en Argentine et Project Vault aux États-Unis sont également perçus comme favorables au secteur, à mesure que les gouvernements prennent davantage conscience de la concurrence entre juridictions pour les capitaux et de la nécessité de renforcer la résilience des chaînes d'approvisionnement. CRU conclut que le côté de l'offre dispose désormais de moyens financiers, d'options et d'incitations, et que la situation pourrait être très différente d'ici un an à la même époque. Source : CRU Group, « L'activité du portefeuille de projets cuivre s'accélère-t-elle enfin ? », par Piers Montgomery, 27 octobre 2026 (crugroup.com, Thought Leadership).
Les publications de CRU citées incluent les Perspectives à long terme du marché du cuivre (CLTMO, avril 2025 et dernière édition) et les Perspectives du marché du cuivre.
Source: crugroup.com