La cartera de proyectos de cobre ha tenido un rendimiento inferior al esperado durante años, y el analista de CRU Piers Montgomery se pregunta en un comentario del 27 de octubre de 2026 si la oferta por fin está respondiendo al aumento de la demanda. CRU clasifica los proyectos como «probables» o «posibles» en su metodología de filtrado (gateway). Según el seguimiento periódico de CRU sobre las decisiones finales de inversión (FID, por sus siglas en inglés), las aprobaciones solo han sido suficientes para cubrir la brecha de oferta en tres años de la última década.
El informe más reciente de CRU sobre las perspectivas de mercado a largo plazo del cobre (CLTMO) señala que nueve proyectos con capacidad para añadir 826 kt/año de cobre fueron aprobados en los doce meses anteriores. CRU prevé que el volumen de nuevas toneladas necesarias aumente hasta 8,17 Mt en 2036. El comentario destaca Tia Maria, en Perú, que se había convertido en un símbolo de los obstáculos ESG a los que se enfrenta la industria, y la aprobación de MARA en el marco del Régimen de Incentivos para Grandes Inversiones de Argentina (RIGI), anunciada en octubre de 2026.
CRU considera que la aprobación de MARA es una prueba adicional de que los proyectos Tier 1 pueden avanzar. No obstante, CRU también señala motivos de cautela. El plazo medio ponderado entre la FID y la primera producción ha aumentado a tres años y medio, y el tiempo dedicado a permisos, ingeniería y adquisiciones (PEP, por sus siglas en inglés) ha crecido un 55 %, según la CLTMO de abril de 2025 de CRU.
Varios proyectos clave se han retrasado recientemente. La fecha de inicio del Nuevo Nivel Minero de El Teniente, en Chile, se ha trasladado de 2025 a 2027, mientras que Grasberg Kucing Liar, en Indonesia, ha pasado de 2029 a 2030. CRU también señala que la puesta en marcha del proyecto Baimskaya, en Rusia, situado por encima del Círculo Polar Ártico, presenta un riesgo de ejecución elevado debido a sus extensos requisitos de infraestructura, que incluyen un nuevo puerto y cuatro unidades flotantes de energía nuclear de 106 MWe construidas expresamente para el proyecto.
Bajo el epígrafe «Los precios récord todavía no son una bendición para la economía de los proyectos... aunque», CRU indica que la cartera de 239 proyectos probables y posibles solo incluye 75 proyectos que ya estaban presentes en 2016. Varias compañías están reconsiderando las opciones de desarrollo en importantes distritos mineros mediante colaboraciones, lo que podría permitir una explotación más eficiente de los yacimientos (Andina/Los Bronces), la compartición de infraestructuras (Collahuasi/Quebrada Blanca) o una reducción de los costes corporativos y de la cadena de suministro (Copper World/Cactus). CRU señala que la intensidad de capital promedio ha aumentado un 38 % en términos reales desde el inicio de la década.
Los fuertes aumentos de los precios del cobre y de los créditos por subproductos han llevado a algunos propietarios a reactivar los estudios, pero en la mayoría de los casos las proyecciones de ingresos más altos se han visto compensadas por mayores gastos de capital y/u operativos. Como resultado, las tasas internas de retorno en general no han alcanzado niveles suficientes para atraer capital, aunque CRU sugiere que los precios actuales del cobre podrían señalar un cambio de paradigma. El proyecto Jervois Range, en el Territorio del Norte de Australia, que lleva más de una década en la cartera de CRU, se cita como ejemplo: su propietario, KGL Resources, completó una ampliación de capital de 300 millones de AU$ en julio y agosto y, junto con un acuerdo de streaming con Wheaton Precious Metals, esto financia íntegramente la construcción del proyecto de 30 kt/año.
CRU también advierte sobre el perfil de propiedad de la cartera. Las compañías occidentales poseen más de 11,7 Mt de cobre no comprometido, pero solo añadieron 636 kt/año de producción incremental entre 2007 y 2025, el historial de ejecución más débil entre los grupos analizados. Las compañías chinas lograron una tasa de crecimiento anual compuesto del 13 % en el mismo periodo, pero en conjunto poseen solo el 11 % de las toneladas de la cartera de 2026.
CRU señala que esto podría subestimar su influencia, dada una estrategia contracíclica, como la compra por parte de CMOC de una participación mayoritaria en Tenke Fungurume, en la RDC, durante la caída de 2016. Pese a los avances positivos en yacimientos más pequeños, como Jervois Range, Havieron, Mount Lyell y Sulphur Springs en Australia, y Nussir en Noruega, CRU no ha registrado hasta ahora en 2026 ningún proyecto Tier 1 con una FID positiva. Reko Diq, en Pakistán, que antes figuraba entre los proyectos mejor posicionados para entrar en producción antes de que termine la década, se enfrenta ahora a un futuro incierto.
Su propietario, Barrick, anunció en abril que estaba ralentizando la actividad de desarrollo y prolongando una revisión, y advirtió de aumentos significativos en las estimaciones de capex, de 5,6-6 mil millones de dólares para la Fase 1 y de 3,3-3,6 mil millones de dólares para la Fase 2. CRU afirma que solo dos proyectos greenfield Tier 1 de la cartera podrían añadir oferta de cobre antes de 2030, Santa Cruz y Copper World, ambos en Estados Unidos. Los proyectos que alcanzaron la FID este año suman colectivamente solo unas 150 kt/año, lo que, según CRU, hace difícil afirmar que la actividad de la cartera se haya acelerado.
No obstante, CRU considera que las condiciones están maduras para el cambio. En los últimos 24 meses, CRU ha añadido más de 4 Mt de cobre potencial a su cartera, en gran parte situado en el tercer y cuarto cuartil de la curva de costes de la industria. Utilizando un precio medio del cobre en lo que va de año de 13.444 USD/t, CRU calcula que 144 proyectos mineros de cobre son teóricamente viables, casi el doble del número necesario para cubrir la brecha de oferta.
Las mineras existentes están generando un flujo de caja libre significativo, y las valoraciones elevadas de las juniors y los exploradores facilitan la captación de capital para estudios de desarrollo. Esquemas gubernamentales como el RIGI en Argentina y Project Vault en Estados Unidos también se consideran favorables para la industria del cobre, a medida que los gobiernos son más conscientes de la competencia por el capital entre jurisdicciones y de la necesidad de resiliencia en la cadena de suministro. CRU concluye que el lado de la oferta ahora dispone de dinero, opciones e incentivos, y que el panorama podría ser muy distinto dentro de un año por estas fechas.
Fuente: CRU Group, «¿Se está acelerando por fin la actividad en la cartera de proyectos de cobre?», por Piers Montgomery, 27 de octubre de 2026 (crugroup.com, Thought Leadership). Las publicaciones de CRU citadas incluyen la Copper Long Term Market Outlook (edición de abril de 2025 y la más reciente) y la Copper Market Outlook.
Fuente: crugroup.com