Der Rohstoffexperte Jack Lifton argumentiert in einem Beitrag für InvestorNews vom 20. Oktober 2026, dass die US-Regierung zwar den Preis festlegen kann, den sie für Seltene Erden zahlt, deren wirtschaftlichen Wert jedoch nicht bestimmen kann. Dieser hänge von der industriellen Kapazität ab, qualifizierte Materialien zu wettbewerbsfähigen Kosten herzustellen.
Die Kolumne baut auf einem Kommentar auf, den der Ökonom Mohamed El-Erian am 8. Oktober 2026 in der Financial Times veröffentlichte. Darin untersucht El-Erian die wachsende Bereitschaft des US-Finanzministeriums, direkt in die Finanzmärkte einzugreifen, und verweist dabei auf den argentinischen Peso, die Renditen amerikanischer Staatsanleihen und den japanischen Yen.
Laut Liftons Zusammenfassung lautet El-Erians zentrale Aussage, dass Interventionen erfolgreich sein können, wenn sie mit den wirtschaftlichen Grundlagen übereinstimmen, aber scheitern können, wenn politische Ziele an deren Stelle treten. Lifton wendet dieses Schema auf die amerikanischen Bemühungen an, eine chinesenunabhängige Lieferkette für Seltene Erden aufzubauen. Er stellt fest, dass sich die Bundesregierung zunehmend als Investor, Kreditgeber, Preisgarant und in einigen Fällen als bevorzugter Abnehmer betätige.
Seiner Ansicht nach können Regierungen finanzielle Anreize schaffen, aber nicht die Gesetze der Chemie, Physik, Ingenieurwissenschaften oder Ökonomie ändern. Er betont, dass eine Minerallagerstätte kein Metall sei und ihr wirtschaftlicher Wert von den Kosten für Gewinnung, Trennung, Umwandlung in Metalle und Legierungen sowie für die Herstellung eines Produkts abhänge, das ein Kunde tatsächlich kaufe. China dominiert die kommerzielle Produktion und Verarbeitung Seltener Erden.
Lifton argumentiert, die Vereinigten Staaten hätten über mehrere Jahrzehnte einen Großteil ihrer industriellen Infrastruktur verschwinden lassen, darunter Fertigungskapazitäten, erfahrenes Personal, spezialisierte Anlagen, Kundenbeziehungen und angesammeltes betriebliches Wissen. Um diesen Verlust rückgängig zu machen, sei weit mehr nötig als höhere Rohstoffpreise oder die Unterstützung der Börsenbewertung von Unternehmen, die das Verlorene wiederherstellen wollen. Das in der Kolumne angeführte deutlichste Beispiel für staatliche Intervention ist die Vereinbarung vom Juli 2025 zwischen dem Department of Defense und der MP Materials Corp. (NYSE: MP).
Gemäß einer bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereichten Preisschutzvereinbarung basiert ein zehnjähriger Mechanismus auf einem Preis von 110 US-Dollar je Kilogramm NdPr-Äquivalent, wie im Vertrag definiert. Er gilt für förderfähige Neodym-Praseodym-Produkte in Konzentrat-, Oxid- und Metallform. Vierteljährliche Zahlungen der Regierung gleichen MP Materials aus, wenn der vertraglich vereinbarte, umsatzgewichtete Referenzwert unter diesen Schwellenwert fällt.
Nach Erreichen eines bestimmten Produktionsmeilensteins im Zusammenhang mit der Anlage 10X hat die Regierung Anspruch auf 30 Prozent des Betrags, um den der vierteljährliche Referenzwert 110 US-Dollar je Kilogramm NdPr-Äquivalent übersteigt, angewandt auf förderfähige Mengen. Lifton betont, dass es sich bei dieser Vereinbarung nicht um einen allgemeingültigen amerikanischen Marktpreis handelt. Die Regierung habe nicht verlangt, dass jeder amerikanische Käufer 110 US-Dollar je Kilogramm NdPr-Äquivalent zahlt.
Vielmehr handle es sich um eine vertraglich zugesicherte finanzielle Garantie für einen einzelnen Produzenten. Dennoch sei die Vereinbarung zu einem wichtigen Referenzpunkt für Investoren, Finanziers und andere Unternehmen der Branche geworden, die staatliche Unterstützung suchen. Lifton weist außerdem darauf hin, dass Chinas dominierende Stellung nicht durch einen idealen freien Markt entstanden sei, sondern von Industriepolitik, staatlich gelenkten Investitionen und konzentrierter Nachfrage der Industrie profitiert habe.
Chinesische Notierungen dürften daher nicht automatisch als Preise betrachtet werden, die sich auf einem vollständig wettbewerbsorientierten globalen Markt ergeben würden. Die eigentliche Frage laute seiner Ansicht nach, ob eine Preisuntergrenze eine wettbewerbsfähige Industrie unterstützt oder lediglich ausgewählte Unternehmen vor den Folgen ihrer eigenen Betriebskosten abschirmt. Anders als Kupfer, Aluminium oder Gold werden Seltene Erden nicht an einem tiefen, liquiden und transparenten internationalen Markt mit allgemein anerkannten Börsenpreisen gehandelt.
China veröffentlicht inländische und Exportnotierungen, Fachagenturen melden Preise, ausgehandelte Verträge sind weit verbreitet, und westliche Regierungen führen zunehmend gestützte Preismodelle ein. Diese Referenzwerte sind nicht austauschbar. Verarbeitungskosten, Logistik, Finanzierung, Spezifikationen, Versorgungssicherheit und das Risiko von Exportgenehmigungen unterscheiden sich jeweils.
Lifton argumentiert, ein amerikanischer Hersteller könne durchaus einen Aufpreis für verlässliche Versorgung außerhalb Chinas zahlen, dieser Aufpreis müsse jedoch verstanden und begründet werden. Die zentrale Frage sei, ob der Käufer für echte Gewinne an Zuverlässigkeit, Qualität und Liefersicherheit zahlt oder ein ineffizientes Produktionssystem subventioniert, das anderweitig nicht überleben könnte. In einem hypothetischen Beispiel stellt Lifton einen amerikanischen Produzenten, der 110 US-Dollar je Kilogramm für ein bestimmtes NdPr-Produkt benötigt, um seine Kosten zu decken, einem chinesischen Wettbewerber gegenüber, der dieselbe Spezifikation zu vergleichbaren Bedingungen für 70 US-Dollar liefern könnte.
Die illustrative Differenz von 40 US-Dollar könnte die legitimen Kosten für den Erhalt einer strategisch unabhängigen Bezugsquelle widerspiegeln. Sie könnte aber auch auf schlechte Ausbringungsraten, ineffiziente Verarbeitung, überhöhte Investitionsausgaben, geringe Anlagenauslastung oder ein nicht wettbewerbsfähiges Geschäftsmodell zurückzuführen sein. Nur eine industrielle Sorgfaltsprüfung, nicht politische Begeisterung, könne zwischen diesen Erklärungen unterscheiden, so Lifton.
Er fügt hinzu, dass Dysprosium und Terbium besonderen Risiken unterliegen, da die nichtchinesische Trennkapazität begrenzt, die Exportverfügbarkeit eingeschränkt und die Marktvolumina relativ klein seien. All dies könne zu erheblichen Preisschwankungen führen. Lifton stellt zudem das Konzept der Integration von der Mine bis zum Magneten infrage, also die Vorstellung, dass die Finanzierung oder der Besitz jeder Produktionsstufe automatisch ein funktionierendes industrielles System schaffe.
Bergbau, Aufbereitung von Mineralien, chemische Trennung, Oxidraffination, Metallreduktion, Legierungsherstellung, Pulvermetallurgie, Magnetfertigung und die abschließende Qualifizierung von Bauteilen seien eigenständige industrielle Tätigkeiten, die jeweils eigene Kapitalanforderungen, technologische Risiken, eigene Wirtschaftlichkeit und spezialisierte Belegschaften hätten. Die Lieferkette sollte seiner Auffassung nach vom letzten Abnehmer aus rückwärts gedacht werden, also von den Herstellern von Automobilen, Flugzeugen, Industriemotoren, elektronischen Geräten und Verteidigungssystemen. Die Kolumne untersucht außerdem, wer die Kosten strategischer Preisgestaltung trägt.
Zuschüsse und Preisstützungszahlungen verursachen unmittelbare Haushaltskosten, während Kredite und Eigenkapitalbeteiligungen finanzielle Risiken bergen und Rückzahlungen oder Renditen erzeugen können. Daher sei der Nennwert eines Kredits nicht automatisch eine Belastung für den Steuerzahler. Lifton weist darauf hin, dass der Anteil seltener Erden am Verkaufspreis einer hochentwickelten Industriekomponente oft nur gering sei.
Ein starker Anstieg der Oxidpreise führe daher nicht zwingend zu einem ähnlich großen Anstieg des Endprodukts. Würden jedoch Zölle, Anforderungen an inländische Wertschöpfung, höhere Energiekosten, höhere Finanzierungskosten und strategische Mineralienaufschläge gemeinsam eingeführt, könne dies zu höheren Kosten für amerikanische Industrieprodukte führen, die auf diese Materialien angewiesen sind. Lifton merkt außerdem an, dass die Vereinigten Staaten heute viele Fertigprodukte nicht mehr herstellen, die Dauermagnete aus Seltenen Erden enthalten.
Die inländische Produktion von Magneten stelle daher nicht automatisch die Herstellung von Motoren, Kompressoren, Generatoren und Aktuatoren wieder her. Project Vault, am 2. Februar 2026 angekündigt, bringt eine weitere Dimension in die Debatte.
Es wird als unabhängig verwaltete öffentlich-private Partnerschaft beschrieben, die eine strategische Reserve kritischer Mineralien der Vereinigten Staaten (U.S. Strategic Critical Minerals Reserve) aufbauen soll. Die Export-Import Bank of the United States (EXIM) hat einen Direktkredit von bis zu 10 Milliarden US-Dollar an eine Struktur genehmigt, an der Erstausrüster (Original Equipment Manufacturers) und private Kapitalgeber beteiligt sind.
Das nachfragegesteuerte Konzept nutzt Kaufzusagen der Hersteller, um die Lagerhaltung zu lenken, statt sich allein auf diskretionäre staatliche Käufe zu stützen. Lifton erkennt an, dass diese kommerzielle Beteiligung wichtig ist, warnt jedoch, dass die Finanzierung eines Notfallbestands nicht belege, dass die Erweiterung jedes Lieferanten wirtschaftlich tragfähig sei. Ein Lagerungsprogramm könne außerdem Überkapazitäten fördern, wenn Produzenten anfängliche Lagerkäufe für eine dauerhafte Steigerung der industriellen Nachfrage halten.
Für Investoren warnt Lifton, dass staatliche Unterstützung Aktienkurse stark anheben kann, noch bevor ein Unternehmen technische Qualifizierung oder langfristige Rentabilität nachgewiesen hat. Junior-Bergbauunternehmen könnten in ihre Discounted-Cash-Flow- und Kapitalwertberechnungen höhere angenommene Verkaufspreise einfließen lassen, ohne dass sich an der Lagerstätte, der Metallurgie, den Ausbringungsraten, den Investitions- oder Betriebskosten etwas verbessert habe. Investoren sollten daher zwischen Projekten unterscheiden, die aus eigener Kraft wirtschaftlich tragfähig sind, und solchen, die nur deshalb tragfähig erscheinen, weil ihre Finanzmodelle von staatlich gestützten Preisen ausgehen.
Ferner sollten sie prüfen, ob die Unterstützung dem betreffenden Unternehmen rechtlich zugesagt ist oder lediglich aus einer Vereinbarung mit einem anderen Partner abgeleitet wird. Die vertragliche Preisuntergrenze von 110 US-Dollar für einen einzelnen Produzenten berechtige andere potenzielle Produzenten nicht zum gleichen Schutz. Lifton skizziert einen Rahmen für die US-Rohstoffpolitik.
Politische Entscheidungsträger sollten zunächst jene spezifischen industriellen Fähigkeiten identifizieren, deren Fehlen unannehmbare Risiken für die nationale Sicherheit schafft. Bei Dauermagneten aus Seltenen Erden gehören dazu die zuverlässige Trennung der benötigten Elemente, die Herstellung von Metallen und Legierungen nach Spezifikation, die Magnetfertigung sowie die Qualifizierung durch die Industrien, die die Magnete verwenden. Anschließend sollte bestimmt werden, welche Fähigkeiten die kommerzielle Nachfrage tragen kann und welche dauerhaft einen strategischen Aufschlag benötigen werden.
Wo ein Aufschlag notwendig ist, sollte er explizit, messbar und durch den Wert der erworbenen Sicherheit gerechtfertigt sein. Staatliche Unterstützung sollte belegte technische Kompetenz, realistische Investitionsbudgets, unabhängig überprüfte Betriebskosten und glaubwürdige Abnehmer begünstigen, nicht hingegen Ressourcengröße, die werbewirksame Darstellung eines Geschäftsplans oder den politischen Einfluss der Unterstützer eines Unternehmens. Lifton befürwortet zudem die Förderung spezialisierter Verarbeitungsunternehmen, die mehrere Kunden bedienen.
Außerdem argumentiert er, dass verlässliche Produktion in verbündeten Ländern zur industriellen Sicherheit der Vereinigten Staaten beitragen kann, sofern vertragliche Verpflichtungen, Exportregeln und industrielle Fähigkeiten verlässlich sind. Liftons Analyse geht über Seltene Erden hinaus und betrifft auch die übrigen Materialien auf den staatlichen Listen kritischer Rohstoffe, darunter Lithium, Kobalt, Nickel, Graphit, Wolfram, Gallium und Germanium. Seiner Ansicht nach identifizieren solche Listen potenzielle Verwundbarkeiten, begründen jedoch keine tragfähigen Märkte, marktgerechten Preise oder profitablen Industriegeschäfte.
Er kommt zu dem Schluss, dass die Vereinigten Staaten klären müssen, ob sie eine vorübergehende Versorgung kaufen, eine dauerhafte industrielle Fähigkeit finanzieren, einen Produzenten für die Kosten der Versorgungssicherheit entschädigen oder öffentliche Mittel an Unternehmen übertragen, die möglicherweise nie wettbewerbsfähig werden. Wie er es formuliert: „Die Regierung kann den Preis festlegen, den sie bereit ist, für strategische Unabhängigkeit zu zahlen. Nur eine funktionierende Industriewirtschaft kann bestimmen, was diese Unabhängigkeit tatsächlich kostet.“ Die Kolumne endet mit dem Grundsatz, dass die letzte Lehre darin bestehe, dem Wert dorthin zu folgen, wo Wertschöpfung stattfindet.
Quellen: InvestorNews, „The Government Can Set the Price of Rare Earths. It Cannot Set Their Value“, von Jack Lifton, 20. Oktober 2026.
Kommentar von Mohamed El-Erian in der Financial Times, 8. Oktober 2026. Ankündigung einer öffentlich-privaten Partnerschaft von MP Materials und dem US-Verteidigungsministerium, Juli 2025, sowie die zugehörige, bei der SEC eingereichte Preisschutzvereinbarung.
EXIM-Ankündigung zu Project Vault, 2. Februar 2026. Politikübersicht der IEA zur U.S.
Strategic Critical Minerals Reserve. Veröffentlichung des Congressional Budget Office, auf die in der Kolumne zu den fiskalischen Folgen staatlicher Finanzierung verwiesen wird. Der Artikel gibt die Ansichten des Autors der Kolumne wieder, der ein Meinungsautor und kein Anlageberater ist.
Quelle: investornews.com