L'argent évolue nettement en dessous de son niveau du début octobre, alors que le marché pèse un resserrement de l'équilibre physique face à un contexte macroéconomique favorable à des taux d'intérêt plus élevés. Selon Yazeed Abu Summaqa, analyste de marché chez Equiti, l'argent est passé de plus de 60 dollars au début octobre à environ 51 dollars, perdant près de 14 % sur le mois et sous-performant l'or. Le marché devrait néanmoins enregistrer un sixième déficit annuel consécutif de l'offre.
La dernière baisse s'est accélérée après que le PIB américain a progressé de 3,4 % en rythme annualisé au troisième trimestre, tandis que l'inflation mesurée par le PCE est restée élevée. Equiti note que ces chiffres suggèrent que l'économie peut supporter une politique monétaire restrictive et ont laissé à la Fed moins de raisons d'exclure une nouvelle hausse de taux en décembre. L'argent est davantage exposé à ce scénario que l'or, car aucun des deux métaux ne procure de revenu et tous deux tendent à perdre de leur attrait lorsque les taux montent.
L'argent comporte en outre le risque supplémentaire qu'un crédit plus restrictif, des prix de l'énergie plus élevés et un recul des investissements des entreprises ralentissent à terme l'activité industrielle. Le ratio or/argent est passé d'un niveau inférieur à 70 fin septembre à environ 78. Equiti y voit le signe que les investisseurs n'ont pas abandonné les métaux précieux, mais qu'ils sont devenus plus sélectifs.
L'or a profité de l'incertitude géopolitique et de la demande des banques centrales, tandis que les investisseurs en argent exigent une décote plus importante en raison de son exposition industrielle et de sa volatilité plus forte. Le World Silver Survey prévoit une demande totale d'argent d'environ 1,11 milliard d'onces en 2026, face à une offre d'environ 1,07 milliard d'onces, soit un déficit de 46,3 millions d'onces. Ce manque est comblé par le métal accumulé les années précédentes, notamment les lingots hors sol, les entrepôts des bourses, les avoirs des investisseurs et le métal recyclé.
Les entrepôts COMEX détenaient près de 336 millions d'onces le 28 octobre, dont environ 105 millions d'onces enregistrées pour livraison. Les stocks enregistrés ont augmenté au cours du mois précédent, ce qui, selon Equiti, indique que le marché à terme ne fait pas face à une pénurie immédiate de métal livrable. La production minière est attendue à environ 844 millions d'onces cette année, presque inchangée par rapport à 2025.
Equiti souligne que l'essentiel de l'argent est produit comme sous-produit de l'extraction du plomb, du zinc, du cuivre et de l'or, et que seule une minorité de la production mondiale provient de mines exploitées principalement pour l'argent. Par conséquent, des prix plus élevés ne peuvent pas créer rapidement de nouvelle offre minière, et la baisse des prix ne retire pas immédiatement un volume important de production. La demande industrielle d'argent devrait reculer de 3 % pour atteindre environ 640 millions d'onces en 2026.
Equiti attribue cette baisse principalement à une optimisation de la consommation de métal, les fabricants de panneaux solaires réduisant la quantité d'argent nécessaire par unité produite en réaction aux prix élevés. Les centres de données, l'IA, les véhicules électriques et les investissements dans les réseaux électriques évoluent dans le sens inverse, et l'argent reste important dans les contacts électriques, les connecteurs, les systèmes de puissance et les semi-conducteurs en raison de sa très grande conductivité. Equiti estime que ces secteurs améliorent les perspectives de demande à plus long terme, mais qu'ils ne sont pas encore assez importants pour compenser le recul de l'usage solaire.
La demande de pièces et de lingots physiques devrait remonter à environ 258 millions d'onces cette année, tandis que les produits à terme et les investissements négociés en bourse ont moins soutenu le marché pendant la récente correction. Le positionnement spéculatif sur l'argent au COMEX se situe près du bas de sa fourchette sur deux ans, selon les données de la CFTC citées par Investing.com. Cela réduit une source de ventes forcées, mais laisse aussi davantage de positions vendeuses susceptibles d'être clôturées si les perspectives monétaires évoluent.
Equiti souligne que les rendements des bons du Trésor américain ont baissé pendant certaines phases du repli des valeurs technologiques, sans que l'argent cesse de reculer. Selon l'analyse, la cause de la baisse des rendements compte : les achats d'obligations motivés par la crainte d'un ralentissement de la croissance ne profitent pas automatiquement à l'argent, alors qu'une baisse des rendements due à une inflation plus faible et à une probabilité réduite de nouvelle hausse de taux par la Fed diminuerait le coût d'opportunité de la détention du métal. Un signal plus souple de la Fed pourrait faire revenir les acheteurs de fonds indiciels cotés (ETF), inciter les traders à terme à reconstituer leurs positions acheteuses et contraindre certains investisseurs baissiers à acheter des contrats pour couvrir leurs positions vendeuses.
L'article ne fournit pas d'objectif de cours précis. Sa thèse centrale est que l'argent teste la capacité de la tension physique du marché, portée par un sixième déficit annuel consécutif et une production minière lente à progresser, à résister à la pression d'une Fed susceptible de maintenir les taux à des niveaux élevés. Sources : analyse Equiti par Yazeed Abu Summaqa ; World Silver Survey (estimations de demande et d'offre pour 2026) ; Datatrack (données sur les entrepôts COMEX) ; Investing.com (positionnement spéculatif selon la CFTC) ; Trading View (ratio or/argent) ; Trading Economics (cours de l'argent et rendements du Trésor américain à 10 ans).
Source: equiti.com