CRU Group ha esbozado un escenario en el que los precios del carbón térmico de referencia podrían superar sustancialmente los $200 por tonelada para finales de 2026, condicionado a que múltiples riesgos alcistas se manifiesten conjuntamente, según un análisis del autor Glen Kurokawa publicado en crugroup.com. El análisis identifica dos factores de riesgo primarios que podrían impulsar los precios del carbón térmico significativamente al alza. El primero implica un escenario prolongado de conflicto en Oriente Medio en el que el Estrecho de Ormuz permanece cerrado hasta al menos finales de 2026, lo que empujaría los precios del gas natural licuado (GNL) considerablemente más altos.
CRU estima que bajo este escenario, los precios del GNL podrían alcanzar aproximadamente $40 por millón de BTU, o aproximadamente €120 por megavatio-hora, en diciembre cuando la demanda alcanza su pico. Históricamente, entre enero de 2021 y diciembre de 2023, cada aumento de $1 por mmBtu en el promedio del GNL de referencia de Asia Oriental y Europa se asoció con un aumento de $6 a $20 por tonelada en la evaluación spot FOB Newcastle 6,000 kcal/kg. CRU asume una relación de sensibilidad de 5:1 como una estimación ligeramente conservadora, considerando los conflictos en Oriente Medio en curso y potencialmente en escalada.
Bajo este supuesto, los precios del carbón térmico superarían $200 por tonelada para finales de 2026. El segundo factor de riesgo crítico concierne la producción de carbón indonesio. Indonesia sigue siendo el mayor exportador mundial de carbón térmico, pero el objetivo de producción de carbón del gobierno indonesio para 2026 de 600 millones de toneladas está sustancialmente por debajo de su objetivo de 2025 de 740 millones de toneladas.
Si este objetivo más bajo se aplica estrictamente, las exportaciones en el cuarto trimestre de 2026 estarían severamente limitadas a niveles mínimos. CRU señala que el consumo doméstico y las exportaciones indonesias ya han sido superiores año tras año durante los primeros tres trimestres de 2026. Una reducción dramática en la disponibilidad de exportación indonesia crearía una presión de suministro aguda en relación con la demanda global proyectada.
Aunque CRU señala que no es posible cuantificar el impacto de precio exacto directamente desde la curva de Costos de Negocio cuando la oferta se reduce muy por debajo de la demanda, el análisis histórico del comportamiento de precios bajo condiciones previas de restricción de suministro indica que este riesgo solo podría empujar la evaluación spot FOB Newcastle 6,000 kcal/kg bien por encima de $200 por tonelada. Cuando ambos riesgos alcistas se materializan simultáneamente, precios del GNL elevados impulsados por la disrupción de Oriente Medio y exportaciones de carbón indonesio restringidas, los precios spot de carbón térmico FOB Newcastle 6,000 kcal/kg superarían considerablemente $200 por tonelada. CRU enfatiza que los precios del carbón térmico se elevarían a su nivel más alto desde 2022 bajo este escenario, incluso si solo algunos de los riesgos alcistas identificados se materializan.
CRU reconoce que también hay riesgos de precios a la baja para el carbón térmico, incluidos los posibles impactos de un evento climático Super El Niño. Sin embargo, la evaluación de la firma consultora sugiere que los riesgos alcistas actualmente tienen mayor peso. El pronóstico de precio base de CRU, a discutirse en la próxima edición de la Perspectiva del Mercado de Carbón Térmico de CRU, se caracteriza como más moderado que el escenario alcista descrito en este análisis.
Fuente: crugroup.com